中国银行永续债案例分析
摘 要
银行业作为国民经济的重要支柱产业，在经济生活中承担着极为重要的角色，随着金融产品的不断丰富发展，我国商业银行随着经济的发展也逐渐发展壮大。然而，在经济转型过程中传统银行业务受到冲击，受银行内部融资方式单一以及严格的资本金监管要求的制约，仅仅依靠商业银行自身的资金难以支撑其发展的需要。如何从外部获取更多的资金来支持银行的经营、合理优化银行资本结构以缓解资本补充压力成为商业银行首要解决的问题。永续债作为一种混合型资本补充工具由于其发行期限、减记条款、赎回条款等优势受到众多投资者的青睐。然而，永续债也给投资者带来许多问题。为此，本文选取了我国首家发行永续债的商业性银行—中国银行作为案例分析样本，对永续债的发行进行分析，以解决上述存在的诸多问题。 论文主要包括以下几个部分。第一，首先介绍了选题的背景、意义以及永续债的研究现状；第二，对永续债的基本特征进行相关概述，并分析了我国商业银行发行永续债的动因；第三，分析了永续债发行后资本改善情况，并与优先股和二级资本债发行情况进行对比分析，最终得出发行优先股可能存在导致股东权益被稀释、公司可分配利润减少的弊端，发行二级资本债只能补充银行二级资本且仅仅具有短期效应；第四，根据分析得出相关的结论，并针对永续债发行过程中存在的问题提出加强债券、利率定价市场化、选择合适的发行时机和发行规模等相关的意见和建议，为以后商业银行发行永续债提供借鉴经验。
关键词： 永续债 资本补充 中国银行
1.商业银行永续债相关理论
1.1永续债的基本特征
1.1.1 永续债的含义
永续债券，即理论上永久存续的债券。它是一种没有明确到期期限或时间非常长的特殊债券。在规定时间内，发行人有权根据赎回条款赎回债券。此外，发行人可以在每个利息支付日无数次递延永续债应支付的利息。
1.1.2 永续债的性质
从经济角度来讲，对永续债的性质界定要根据合同中发行人是否需要履行相关的权利与义务具体判定。其判定原则为在债券的较长存续期内，债券发行人是否需要偿还债券本金。根据国际会计准则的规定，首先要确定永续债券这种金融工具是否属于金融负债。如果债券发行方需要履行支付现金或非现金资产的义务，则此项金融工具就属于金融负债，否则就是权益工具。我国于2022年和2022年分别出台了关于权益工具和金融负债的划分规定以及永续债的相关处理原则。目前永续债的发行往往没有明确的到期日，仅在特殊条款下具备附有条件的赎回权。从利率跳升方面来讲，永续债券不包括利率跳升机制。因此，通过上述分析可得，永续债的经济性质不是金融负债而应该归属为权益工具。
1.2我国商业银行永续债的发行动因
1.2.1 满足监管要求
从目前商业银行的总体情况来看，由于银行业具有经济周期的特征，当经济下行时，商业银行资产的盈利能力下降，而且资产质量问题凸显，利息无法收回，净息差会受到负面影响。在中国人民银行MPA考核体系下，商业银行资产规模增长受到广义信贷要求的宏观调控，业务结构会受到流动性风险等监管指标和信贷投向考核要求的制约。商业银行的潜在资本缺口不断增加，高资本消耗的资产业务会受到限制，借助规模扩张以增加利差收入的路径就会受阻。目前，我国银行业金融机构数量逐年增加，互联网金融发展迅速，各机构不断加大对存款资金的争夺，而且银行表外业务的信用创造功能严重削弱，商业银行的日常经营面临巨大压力。因此，在利率市场化进程加快、宏观经济下行压力加大、金融脱媒加速显现的背景下，我国传统的银行业务使银行业净息差收窄，利润承压，银行业对资金需求日益增加，资金供需矛盾难缓。此外，二十国集团于2022年出台了关于总损失吸收能力的规定，该规定的具体细则将从2022年1月1日起实行。该原则对大型金融机构提出了更高的监管要求：一方面要求全球系统重要性银行要保留足够规模的缓冲资本以应对损失。即从2022年起最低总损失吸收能力要达到处置集团风险加权资产的16%，2022年上升至18%。另一方面，从对杠杆率的要求来说，巴塞尔协议Ⅲ杠杆率为3%，总损失吸收能力所需要的资本要达到巴塞尔协议Ⅲ规定资本的两倍。2022年11月，我国针对系统重要性金融机构提出了更为严格的监管要求。该规定也提出了附加资本要求和杠杆率要求，具体要求附加资本要与其自身的系统重要性相适应。在传统银行业务导致资金供需矛盾难缓以及严格的资本监管要求下，银行的资金缺口越来越大，对于资金的需求日益迫切。越来越多的商业银行寻求外部资金来源以满足监管要求。与国际银行业多元化的补充资本方式不同，我国商业银行的创新型资本工具较少。目前，我国主要通过增发新股和可转债补充核心一级资本；银行其他一级资本往往通过发行优先股获得资金；银行二级资本金通过发行二级资本债获得。发行新股很可能在以一级市场制造泡沫，之后在二级市场挤压泡沫，影响资本市场的健康发展。可转换债券发行人可能因转股时机不合适造成股价被低估或急切转股遭受巨大损失。优先股的发行要求较高，投资者往往因发行条款严苛不具备发行条件或稀释股东控制权而放弃发行。二级资本债由于发行成本高，随着年限的增加投资者往往符合条件就会将其赎回等原因无法及时有效满足银行一级资本短缺的问题。
因此，在“强监管”以及我国商业银行资本补充工具整体效率低下的背景下仅仅依靠商业银行的内部资金和传统外部资金补充渠道难以支撑银行业务的开展。永续债由于发行期限、赎回条款等诸多优势获得中国银行业的青睐，成为新型资本补充工具。
1.2.2 优化资本结构
根据巴塞尔协议III的设计要求，最优银行资本结构应该是核心一级资本占比71.4%，其他一级资本和其他资本分别占比9.5%、19.1%。截止2022年年末，我国上市银行的资本结构中核心一级资本占比高达79%，其他一级资本以及其他资本分别占比16%和5%。上述两者对比即可看出我国其他一级资本明显厚度不足，二级资本稍显薄弱。2022年年末，我国国内主要商业银行其他一级资本占资本净额比例大概为3.9%，而同期非中资的全球系统性重要银行其比例为11.5%，部分银行超过15%。银行发行的永续债一般是将其计入其他一级资本。
因此，通过发行永续债可以有效增加银行其他一级资本金，提升其他一级资本金的占比平衡银行内部资本结构。不同于一般企业发行永续债，商业银行发行的永续债往往附有减记条款。以中国银行400亿元永续债为例，发行人仅仅在特殊条件下可以按照发行条款减记。减记条款的设计对于商业银行债券发行人而言，完善了损失吸收能力，有利于商业银行及时止损。
1.2.3 相关政策支持
为了保障中国银行首单商业银行性永续债的顺利成功发行，中国人民银行创设了央行票据互换工具。同时，中国人民银行将符合评级条件的永续债纳入合格担保品范围以提高永续债的信用等级。国务院召开常务委员会决定提高永续债发行审批效率，降低永续债券准入门槛。同时，国务院常务委员会议决定引入中长期投资者和外资投资者，鼓励投资者积极参与债券市场交易。此外，银保监会扩大保险机构投资范围，降低投资者准入门槛。
2.中国银行2022年永续债案例介绍
2.1 中国银行基本情况
中国银行股份有限公司（中国银行），成立于2022年8月26日。中国银行经营业务范围十分广泛，主要包括吸收存款、发放贷款、发行金融债券、买卖政府债券、代理收付款项、银行间结算、同业外汇拆借、外汇买卖、发行有价证券、经营海内外经济金融等相关业务。中国银行分别于2022年6月、7月在香港联合交易所和上海证券交易所成功挂牌上市，成为国内首家“A+H”发行上市的中国商业性银行。近几年来，中国银行一直入选全球系统重要性银行，成为我国颇具影响力的上市商业银行。中国银行作为全球影响力最为广泛的商业银行之一，在国内及多个国家和地区设有分支机构。中国银行目前构建了全面性的金融服务平台，为客户提供涵盖基金、证券、直接投资等多元化的金融服务。中银香港、澳门分行作为中国银行的重要子公司分别担任当地的发钞行。
2.2 永续债基本情况
2022年1月25日，中国银行面向全国银行间债券市场机构投资者公开发行第一期无固定期限资本债券。本期永续债券采取主承销商组织承销团通过簿记建档发行的方式发行。该期债券按票面金额平价发行，票面利率为4.50%，全场认购倍数超过2倍。此外，从东方金诚国际信用评估有限公司对中国银行的信用评级报告中可以看出，中国银行主体信用等级为最高的AAA级，评级展望为稳定，同时本期债券的信用等级也是最高的AAA级。由第三方出具的评级报告中可以看出本期债券信用评级高，违约风险非常小。持有中国银行60.02%股权的第一大股东—中央汇金公司，直接参股控股众多商业银行和证券公司，有权对重点金融企业出资人行使权力和义务。因此，中国银行的主要控股股东对本次永续债券中存在的信用风险具有强有力的保障作用。中国银行本次发行的永续债吸引了众多的境内外机构投资者，包括保险公司、基金证券公司、资产投资公司等。此外，从该期债券全场认购倍数超过2倍以及债券高信用评级等也可以看出投资者对该期永续债券的看好程度。中国银行永续债发行的基本情况见表 2-1。
3.中国银行2022年永续债案例分析
3.1 基础条件分析
为了保障永续债的流动性，中国人民银行决定创设央行票据互换工具。根据相关规定，央行票据互换操作工具支持发行永续债的银行需满足以下五个条件：第一，最新季度末的资本充足率不低于 8%。第二，最新季度末以逾期 90 天贷款计算的不良贷款率不高于 5%。第三，最近三年累计不亏损。第四，最新季度末资产规模不低于 2000 亿元；第五，补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。 根据中国银行财务报表可知，2022年末，中国银行资本充足率由2022年14.28%上升至14.97%，远高于8%的最低资本充足率要求；中国银行近三年不良贷款率分别为 1.46%，1.45%，1.42%。其不良贷款率也满足不高于5%的要求；近三年中国银行净利润分别为1840、1849、1924亿元，每年均盈利，最近三年累计也不亏损；截止2022年12月末，中国银行的资产规模高达21.27万亿元，远远超过最新季度末资产规模不低于2000亿元的要求；中国银行通过发行永续债，有效提高市场流动性，弥补了资金不足，进一步缓解了对于小微企业资金短缺困境，有效发挥了对实体经济的作用。 根据上述分析可以看出，在国家政策大力支持商业银行发行永续债补充资本的背景下，对于商业银行发行永续债的条件还较为宽松，就目前的准入门槛，中国银行具备发行永续债的基本条件。
3.2 资本改善分析
面对全球系统重要性银行的风险加权资产的严格规定以及金融监管的高标准，创新新型的一级资本补充工具成为银行缓解资本压力的重要举措。在此背景下，中国银行借鉴国内外成熟经验，发行了我国商业银行首单永续债400亿元，并将其计入其他一级资本。
从中国银行发行永续债对控股股东股权的影响来看，中国银行发行的400亿元，永续债如果按照普通股的方式发行，即以2022年1月25日公告发行当日股票收盘价 3.62 元和当日中国银行2943.88亿的总股本数来计算，则需要发行110.497 亿股普通股。从可以看出，假如中国银行采用发行永续债的方式筹集 400 亿元普通股，银行的股本数会增加 110.497亿股，则银行的总股本数达到 3054.377 亿股。但是，中国银行的第一控股股东—中央汇金投资有限责任公司的持股比例由64.02%下降为61.69%，下降了2.33%。去除第一股东前十大股东的其余股东持股比例从32.49%下降为31.32%，下降了1.17%。由此分析可得，如果通过发行普通股进行资本补充，则第一控股股东中央汇金投资有限责任公司和前十大股东的其余股东持股比例均会下降，控股股东会丧失一部分的控制权。然而，银行发行永续债并不会导致股东的控制权下降，这也正是发行永续债所具有的独特优势。 从中国银行发行永续债前后的资本总额来看，中国银行 2022 年年末资本总额为 17471 亿元，2022 年年末为 19450 亿元，2022 年年末资本金同比增加了 1979 亿元。截止 2022 年 6 月，中国银行资本金总额达到 21100 亿元，较年初增加了 1650亿元，增长了 8.48%。由此可得，中国银行发行 400 亿元永续债增加了银行资本，满足不断增加的资本需求。
从中国银行发行永续债前后的资本构成来看，截止 2022 年年末中国银行核心一级资本、其他一级资本和二级资本分别为 14880 亿元、1095 亿元、3475 亿元。中国银行核心一级资本、其他一级资本和二级资本占总资本的比例分别为 76.50%、5.63%、17.87%。而巴塞尔协议 III 规定商业银行的最佳占比为 71.42%、9.52%、19.05%，由此可以看出，中国银行核心一级资本较多，其他一级资本相对较少，其他一级资 截止2022年6月，中国银行的核心一级资本占比由2022年78.84%不断下降至2022年6月的73.42%，但仍达到巴塞尔协议III规定的商业银行最佳占比要求；从其他一级资本占比来看，2022年年末其他一级资本占比为6.01%，2022年下降为5.63%，2022年6月末达到10.55%，增加了4.92%，增长了87.39%。由此可以得出，中国银行本次发行永续债有效弥补了银行内部其他一级资本的缺失，对于银行资本结构有所优化，可以不断满足日益严格的资金监管要求。
从中国银行发行永续债前后的资本充足率变动来看，截止2022年6月，中国银行核心一级资本充足率由2022年11.41%降为11.21%，下降了0.2%，而一级资本充足率2022年同比增长了0.25%，2022年6月较年初增长了0.58个百分点，可见发行永续债有利于弥补其他一级资本，带动了银行一级资本充足率的提高。400亿元永续债资本的增加也提高了中国银行资本充足率，2022年中国银行资本充足率为14.1%，2022年为14.97%，2022年6月达到15.33%，其银行资本充足率整体呈现不断上涨的趋势。
从中国银行发行永续债前后的资产负债率变动来看，中国银行近年来资产负债率都在 90%以上，资产负债率较高，债务规模庞大，由此也可以分析出中国银行的资本在其资产中的占比很小。这主要是因为中国银行作为商业性银行，往往将汇集的社会资金投放到所需各部门以实现资金的融通，负债业务是中国银行最主要的资金来源。此外，银行负债规模往往决定了其发放贷款、开展业务等多方面的能力。因此高资产负债率、规模庞大的债务也是中国银行的典型特征。
然而，中国银行资产负债率自 2022 年以来整体呈现下降趋势，2022 年资产负债率较年初下降了 0.4%。中国银行在 2022 年新增借款大多是通过发行永续债直接筹资得到的。中国银行通过发行永续债的资金在进行账务处理时计入所有者权益科目。因此，在永续债发行之后，中国银行的资产大规模增加，进而导致资产负债率下降。按照发行条款规定，中国银行本次 400 亿元永续债本金偿还顺序在普通权益之前。此外，此次债券的发行对该行现有负债结构影响较小。由于该行本期债券募集资金用于补充其他一级资本，依据财务报表的各项数据来看，对本期债券本金对该行现有的净利润、净资产和资本净额等各项指标也具有强有力地保障作用。
3.3 与其他资本补充方式对比分析
3.3.1 与发行优先股对比分析
在中国银行利用永续债弥补银行资金的同时，中国银行面向境内市场发行了单笔规模最大，总金额为1000亿元的优先股进行融资。其中，第一期为7.3亿股，金额总计730亿元；第二期总股数为2.7亿股，总金额270亿元。中国银行于2022年发行的优先股信用评级为AA+。此外，中国银行本次发行的优先股全部计入其他一级资本。 由于永续债本质“债”，优先股的本质为“股”，两者在发行条款方面存在诸多差异。从发行对象来看，中国银行永续债面向机构投资者发行。而本次优先股的发行对象为符合相关法律法规条件的投资者，每次投资者总数不得超过两百。从利息支付方式来看，中国银行永续债的利息不进行累积。而本次银行优先股在股息红利支付时采取现金支付的方式。从转股条件来看，中国银行永续债为无期限债券，而优先股可以强制转股。
根据主要条款对比分析，永续债发行对象更为广泛，赎回条件较优先股宽松。 一般来讲，由于股息率较高，商业银行往往会对优先股进行赎回操作。与优先股股息支付率相比较，银行永续债利率偏低。事实上，优先股作为一种具有优先分配股息和优先享有剩余财产所有权的特殊股票，其仅仅具有优先权，本质上仍然为股票。
优先股股息率较高的原因是通过普通股的股利分配来预先保障其收益。而且，在优先股发行后，发行人往往按照普通股的方式将其赎回。中国银行发行的永续债券利息支付时在理论上可以无限次递延，操作显然更加灵活方便。在审批环节方面，优先股在经银保监会批准后，还需要经证监会等相关机构核准是否具备发行资格，整个流程程序繁琐，持续时间长。而中国银行永续债在获得银保监会批复后在短时间内就获得央行许可，允许永续债在债券市场发行。 因此，通过中国银行发行永续债和优先股的主要发行条款对比分析来看，永续债发行效率更高，审批程序更简单，花费时间更短。中国银行2022年永续债在获得发行许可12日之后，所募集的资金即开始计算利息。而中国银行2022年发行的优先股在2022年4月4日获得银保监会批复后，分别于2022年7月5日和2022年9月5日发行，整个发行过程相对缓慢，耗时较长。
从本次优先股发行对银行各项资本监管指标的影响来分析。按照本次1000亿元总金额的优先股发行规模，中国银行发行前后的各项资本监管指标都发生了变动：一级资本额增加了1000亿元，一级资本充足率提高了0.78%。根据招募说明书可知中国银行通过发行优先股获得的资金计入银行其他一级资本。因此，发行优先股提升了银行资本充足率，但是对核心一级资本充足率并不会产生影响。此外，发行优先股增加了银行其他一级资本金，提升了其他一级资本的占比份额，合理优化了银行内部资本结构。
从中国银行发行的优先股对银行股本和资产的影响来看。由于优先股不计入总股本，因此发行优先股一般不会影响普通股股数。但是在特殊情况下，其发行的优先股可以根据发行条款强制转化为普通股，进而会增加普通股股本总数。按照相关会计处理原则，商业银行发行的优先股视为权益工具。因此，中国银行通过优先股获得的 1000 亿元资金增加了银行净资产。根据中国银行的财务报表测算，优先股发行后，归属于母公司普通股股东加权平均净资产收益率从 12.06%下降为 11.72%，下降了 0.34%。归属于母公司普通股股东的基本每股收益从 0.59 元下降为 0.57 元，下降了 0.02 元。
从本次优先股发行对银行可分配利润影响来分析。中国银行本次发行的优先股，投资者享有优先分配利润的权利。由于优先股非公开发行、投资面狭窄、条款设计复杂导致股息支付率较高。因此，在对优先股的投资者分配利润后，普通股股东享有的可分配利润减少，甚至可分配利润降为零。 按照中国银行优先股总额1000亿元、股息支付率5.5%进行计算，中国银行每年支付给优先股投资者的利息即为55亿元。由此导致普通股股东的可分配利润减少了55亿元。 从本次优先股发行对银行股东表决权的影响来看,强制转股会导致股东表决权被摊薄。中国银行本次优先股的发行总额1000亿元，按照发行前中国银行普通股股票的收盘价均价3.62元每股作为转股价格，则1000亿元优先股可以转化为276.24亿股普通股。中国银行原有的普通股股数为276.24 亿股，则优先股全部转化为普通股之后，中国银行总股本书达到3220.12亿股。按照增加后的普通股股数计算，中国银行的第一控股股东中央汇金投资有限责任公司和前十大股东的其余股东持股比例分别由64.02%和32.49%下降为58.53%和29.71%，}分别下降了5.49%、2.78%。由此可见，发行优先股存在导致银行普通股股东股权被稀释的风险，还可能会导致银行可分配利润减少。
总的来说，与中国银行发行的永续债券相比，中国银行发行的优先股在增加银行其他一级资本的同时，可能会对导致银行可分配利润减少，普通股股东所有权被稀释。
3.3.2 与发行二级资本债对比分析
根据中国银行资本充足率的报告披露，与2022年相比，中国银行2022年各项资本充足率指标都呈现上涨趋势，但是在资本流动性方面仍然存在不足之处。为了提高资金流动性，扩大资金流量以维持银行业务持续发展，中国银行于2022年9月发行了总金额为400亿元的第一期二级资本债券。根据招募说明书的规定，发行二级资本债券获得的资金计入中国银行的二级资本。该期二级资本债券包括两个品种，其中10年期固定利率的品种一规模为300亿元，15年期固定利率的品种二规模为100亿元。此外，该二级资本债的两个发行品种在发行期的最后5年均具备附有条件赎回权。
从中国银行发行永续债与第一期二级资本债发行条款对比来看，两者发行条款存在显著差异，主要包括以下几个方面：票面利率定价、债券发行期限、赎回条款和清偿顺序。永续债和二级资本债的区别具体如下；
从本期二级债券发行期限来看，在债券发行到期的最后5年具有赎回权。按照相关规定，商业银行发行的二级资本工具有确定的到期日。该二级资本工具在距到期日前最后5年可计入二级资本的金额应当按照100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年递减。对此，商业银行一般会在具有赎回权时将债券赎回。总的来说，二级资本债券仅仅具有短期效应。 从中国银行发行二级债的融资成本来看，2022 年中国银行二级资本债（第一期）的发行日期为 2022 年 9 月 24 日，其票面利率为 4.86%，在中国人民银行官网公布的 2022 年一年期定存利率为 1.5%，其具体情况下表所示。
从表中可以看出，中国银行支付二级资本债的利息成本要远高于以一年期人民币定期存款利率支付的利息成本。发行二级债在短时间内缓解资本压力的同时，长期债务资本成本不断增加，对中国银行的盈利能力和运营能力也有较大的影响。
4．结论与政策建议
4.1 结论
本文通过分析中国银行发行永续债案例，针对商业银行如何更好的运用永续债这一新型资本补充工具推动债券品种的完善、满足监管要求提出建议。本文得出如下结论：
第一，利用事件分析法对永续债发行后情况进行分析时，用两个窗口期进行对比，可以看出永续债发行后在短期内对股票价格并未产生较大影响，但从长期来看，中国银行股票日超额收益率和累计超额收益率均表现为整体负值状态，永续债的发行并不利好股票，投资者对股票价格反映并不乐观，整体信心不足。
第二，中国银行永续债发行利率主要受到基准利率浮动利差、信用风险溢价、流动性风险溢价三个因素的影响。基于现金流贴现模型定价分析时，得出永续债理论价格高于发行价格的结论。基于二叉树模型定价分析时，永续债基准利差波动率为 0.445%；信用风险溢价为 3.3248 元；流动性风险溢价可能达到 0.79%。从资本改善情况来看，永续债增加了资本总额，提高了资本充足率，优化了银行资本结构。
第三，从中国银行发行永续债与发行优先股对比来看，优先股可能会导致银行可分配利润减少，普通股股东所有权被稀释。从发行永续债与发行二级资本债对比来看，发行二级资本债票面利率高出36个基点，导致发行人利息支付压力比较大。此外，发行二级资本债增加了银行的资本总额，但无法满足中国银行对其他一级资本的需要。
4.2 政策建议
4.2.1 密切关注国家政策变化
我国的永续债发展历史较短，缺乏全面完善的各种制度政策。对于永续债具有双重属性的金融工具，从国家近些年来颁布的文件来看，对永续债的要求越来越严格，管理也更加规范。我国商业银行如果想要继续利用永续债，不但要加强自身的管理水平，还要密切注意不断变动的国家政策，对于来自各方各部门的监督及审查，以及发行后的后续管理，必须时刻关注。商业银行应该按照国家最新的政策来管理或发行永续债，对其性质上的划分要与新政策相符，在发行方案上做到合法合规。
4.2.2 加强永续债利率定价市场化
成熟的市场往往由市场主体自主确定利率。然而，目前中国并未达到完全市场利率化水平。因市场利率甚至还会受央行调整相关政策的影响，我国市场利率往往不能无法反映资金双方的供求关系，商业银行发行永续债利率确定时参照的基准利率也会受到影响。 从永续债发行后的评级报告来看，我国永续债发行后的持续跟踪评级上存在一定的漏洞。以中国银行发行永续债为例，东方金诚国际信用评估有限公司对中国银行发行永续债的债项跟踪评级报告中，仅仅对中国银行近几年的经营情况、财务状况进行了简要分析，并没有深入挖掘中国银行在未来所具有的发展潜力、长期偿债能力和盈利能力。因此，评级报告往往不能准确地评析银行真实的资金供求状况，无法准确预判未来的经营情况。
因此，加快利率市场化水平、建立健全银行债券信用评级制度，全面分析银行债券发行前和发行后的经营状况、财务情况、偿债能力等，加强市场利率定价自主性，引导投资者作出正确的决策。
4.2.3 选择永续债合适的发行时机和发行规模
一般来说，商业银行弥补资金短缺时，普遍采取先内后外的方式。外源融资的顺序是债权融资、优先股、普通股。当银行内部现金流不足时，外部融资成为银行补充资本金的新方式。永续债作为外部补充工具虽然弥补了银行业资金短缺需求、提升了资本充足率、满足了监管要求，但目前永续债在制度制定方面尚不成熟。例如，永续债的税收政策尚不明确、永续债发行审核流程效率低下、永续债发行利率定价难以确定。随着金融市场的不断发展，我国也在不断完善永续债的相关法律制度。因此，我国商业银行将永续债作为融资工具弥补资金是应在国家政策的支持下，选择合适的时机发行。
选择合适的发行规模。虽然永续债发行后的本金偿还可以自主选择，利息可以不受次数限制延期支付，但是银行业利息支出并不会减少。此外，永续债的利息支出是在税后利润支付的，间接增加了银行内部财务压力。由于银行业一般是高资产负债，发行规模过大会增加银行利息支出压力，但过小的发行规模无法改善资本结构、难以满足资金需求。所以，银行是否发行永续债，以及应该选择多大的规模要结合内部资金需求以及财务经营状况等多个因素，选择合适的债券发行规模。
4.2.4 有效设置发行条款，提高永续债吸引力
永续债在我国发行时间较短，大多数投资者对永续债并不熟悉。此外，永续债由于具有股权和债权双重属性，将其划分为金融负债还是权益工具会影响商业银行资产负债表,进行影响其财务报表。因此，为了提高永续债的吸引力，发行者在设置永续债的发行条款时应该充分考虑投资者的需求，针对其顾虑以及不同的方向设置不同的条款。
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